Група Acciona знову поставила майбутнє своєї дочірньої компанії з відновлюваної енергетики в центр ринкових дебатів. Компанія, яку очолює Хосе Мануель Ентреканалес, знову аналізує, що з нею робити. Acciona Energy, з яких вона контролює близько 91% капіталуСеред варіантів, що розглядаються, набирає обертів ідея проведення публічної пропозиції поглинання (OPA) для придбання 100% компанії та її делістингу на фондовій біржі.
Згідно з різними фінансовими джерелами, Acciona пішла ще далі та найняла Citi та Goldman Sachs як радники вивчити всі можливі альтернативи. На столі є варіанти, починаючи від пропозиції поглинання до делістингу компанії, входження основного акціонера, часткового продажу, злиття або навіть збереження поточного статус-кво, якщо буде зроблено висновок, що робити якийсь крок не варто.
Acciona розглядає можливість поглинання, щоб вивести з лістингу 9%, які вона ще не контролює.
Серед різних аналізованих сценаріїв найбільшу увагу привертає той, що Заявка на поглинання для виключення близько 100% Acciona EnergíaНа практиці це означатиме, що материнська компанія викупить 9% капіталу, який все ще належить міноритарним та інституційним акціонерам, і виведе дочірню компанію з фондової біржі.
Оцінки різних аналітичних фірм, таких як Банкінтер та Банко СабадельВони оцінюють вартість цієї гіпотетичної пропозиції щодо поглинання з метою виключення компанії з лістингу в межах від 650 до 700 мільйонів євро за поточними ринковими цінами. Ця цифра вища, ніж була б кілька місяців тому, після сильного відновлення акцій Acciona Energía протягом останнього року, яке зросло приблизно на 40-45%.
На фондовій біржі, Acciona Energía торгується близько 23 євро за акціюЦіна акцій нижча за 26,73 євро, за якою вони дебютували влітку 2021 року, але значно вища за нещодавні мінімуми. Тим часом материнська компанія має ринкову капіталізацію понад 14.000 мільярдів євро, порівняно з трохи більше ніж 7.500 мільярдами євро для її дочірньої компанії з відновлюваної енергетики, яка коштувала навіть більше, ніж група на піку буму зеленої енергетики.
Варто пам'ятати, що під час свого первинного публічного розміщення акцій Acciona розмістила близько одного 15% дочірньої компанії належить інституційним інвесторамВідтоді вона викуповує акції на ринку, перевищивши 90% і сягнувши приблизно 91,11% наразі, що різко зменшує вільний об’єм акцій, доступний для міноритарних акціонерів, і, як наслідок, ліквідність акцій.
Стратегічний аналіз, який розробляється вже давно і не обмежується пропозицією про поглинання.
Можливість пропозиції про поглинання з метою виключення компанії з лістингу не виникає за одну ніч. Сама компанія Хосе Мануель Ентреканалес вже зізнався близько року тому Вони вивчали різні формули реорганізації периметра групи, включаючи об'єднання дочірньої компанії з відновлюваних джерел енергії з материнською компанією, виведення її з фондової біржі, залучення партнера або відмову від будь-яких дій.
Зовсім недавно компанія публічно визнала, що найняла інвестиційний банк для оцінки корпоративних альтернатив з огляду на слабкі показники Acciona Energía на фондовому ринку. Тепер це підтверджено. Citi та Goldman Sachs – обрані., ті самі організації, які вже брали участь у дебюті дочірньої компанії на фондовому ринку разом з Bestinver та Morgan Stanley.
Наразі спектр аналізованих варіантів не обмежується пропозицією про поглинання. Інші варіанти, що розглядаються, включають... вхід референтного акціонера у капіталі Acciona Energía, можливий продаж відповідної частки третій стороні, операція з виділення або навіть злиття з самою Acciona або з іншою групою в цьому секторі.
Водночас різні фінансові установи погоджуються, що це також цінується не приймайте жодних негайних рішень або сформулювати комбінацію кількох із цих альтернатив на різних етапах, залежно від того, як розвиватиметься ринок електроенергії, регулювання та процентні ставки.
Потенційний вплив на борг, леверидж та оцінку групи
Одним з ключових аспектів, врахованих в аналізі, є вплив будь-якого руху на Коефіцієнт боргу та кредитного плеча AccionaНаприкінці минулого фінансового року загальний борг групи становив близько 7.000 мільярдів євро, з яких трохи більше 4.100 мільярда припадало на дочірню компанію з відновлюваної енергетики.
Згідно з розрахунками Banco Sabadell, якби Acciona вирішила купити 100% Acciona Energía За поточними цінами борг зросте приблизно на 9,4%, а леверидж досягне приблизно втричі більшого за EBITDA. За альтернативним сценарієм, коли материнська компанія вирішить продати приблизно 40% дочірньої компанії, аналітики оцінюють, що вона може залучити близько 3.000 мільярдів євро, що еквівалентно майже третині її чистого боргу, зменшивши коефіцієнт до рівня нижче двох EBITDA.
Bankinter, зі свого боку, наполягає на тому, що операція, яка буде остаточно обрана, повинна сприяти зростанню, допомагати контролювати боргзберегти кредитний рейтинг групи та створити цінність для всіх акціонерів, як мажоритарних, так і міноритарних. У цьому контексті фірма зберігає обережну позицію та нейтральну рекомендацію щодо акцій Acciona, цільові ціни переглядаються.
Стратеги з Deutsche Bank також проявляє обережність. Вони зберігають нейтральну думку щодо Acciona Energía, оцінюючи її відповідно до поточних цін на акції, близько 23 євро за акцію. На їхню думку, пріоритетом дочірньої компанії є впорядковане завершення програми продажу активів для збереження інвестиційного рейтингу.
Тиск на зниження цін на електроенергію та розвиток бізнесу
В останні роки на фінансові показники Acciona Energía вплинув менш сприятлива кон'юнктура цін на електроенергію на кількох ключових ринках. Ця ситуація негативно вплинула на валовий операційний прибуток компанії (EBITDA).
Банкінтер зазначає, що Операційний показник EBITDA Acciona Energía впав би приблизно на 18% у 2024 році.Згідно з прогнозами, ціна акцій компанії знизиться приблизно на 13% у 2025 році та може зазнати подальшого коригування приблизно на 5% у 2026 році. Ця тенденція, у поєднанні з регуляторною та ціновою волатильністю, знизила привабливість дочірньої компанії на фондовому ринку та спонукала до пошуку стратегічних альтернатив.
Незважаючи на це, група зберігає амбітні цілі на найближчі роки. Внутрішні прогнози показують, що до 2026 року Acciona може досягти Консолідований прибуток EBITDA становить близько 3.100 млрд євроЗ яких приблизно 40% надійшло б від Acciona Energía. Паралельно компанія поставила перед собою мету скоротити борг дочірньої компанії до рівня менше 3.000 мільярдів євро.
У інформації, нещодавно поданій до Національної комісії з ринку цінних паперів (CNMV), Acciona Energía зазначила, що перший квартал просувається відповідно до очікувань. з прогнозами на рік, а також що програма ротації активів просувається за планом, з запущеними на ринку угодами на понад 1,5 ГВт та наміром закрити найпросунутіші з них до літа.
План продажу активів та нещодавні операції з відновлюваними джерелами енергії
Щоб зменшити тиск на свій баланс та зміцнити свій фінансовий профіль, Acciona та її дочірня компанія запустили інтенсивний план позбавлення від інвестицій у відновлювані активи у різних географічних регіонах. Ідея полягає в тому, щоб обертати частину портфеля після його дозрівання, отримувати приріст капіталу та перенаправляти капітал у нові проекти.
Ця програма висвітлює кілька важливих операцій. З одного боку, угода з Мексиканські інфраструктурні партнери (MIP) продати 49% портфеля фотоелектричних установок потужністю приблизно 1.300 МВт у Сполучених Штатах та двох вітрових електростанцій у Мексиці загальною потужністю понад 320 МВт. Загальна вартість цієї угоди становить близько 1.000 мільярда доларів, а її завершення очікується у другій половині року.
Продаж 440 МВт вітрових та фотоелектричних активів для OpdenergyЦі проекти, розподілені по дванадцяти комплексах у таких провінціях, як Альбасете, Кадіс, Куенка, Леріда, Валенсія та Самора, мають середній вік приблизно 15 років та потенціал для гібридизації деяких активів. Оцінені приблизно в 530 мільйонів євро, вони значно збільшили рахунки групи.
В Іспанії Acciona Energía також розпочала процеси позбавлення від майже 361 МВт вітрової енергіїЦе частина більшого пакету активів обсягом приблизно 1.500 МВт, що охоплюють різні технології по всьому світу. За останні два роки загальна сума передачі активів компанії склала близько 3.200 мільярда євро, а приріст капіталу – приблизно 900 мільйонів євро.
Паралельно, група дотримується своєї стратегії сталого фінансування. Серед інших операцій, вона формалізувала зелений синдикований кредит на суму приблизно 145 мільйонів євро Шестирічний кредит пов'язаний з його системою фінансування сталого впливу та відповідає таксономії Європейського Союзу. Ця транзакція спрямована на диверсифікацію фінансової бази Acciona та підвищення її кредитоспроможності в секторі зеленої інфраструктури.
Думки аналітиків та реакція ринку
Інвестиційна спільнота уважно стежила за можливістю того, що Acciona зробить пропозицію про поглинання решти акцій своєї дочірньої компанії, яку вона ще не контролює. Коли стало відомо, що Були найняті Citi та Goldman Sachs Для аналізу опціонів ринок відреагував зростанням акцій Acciona Energía, які зросли більш ніж на 3% протягом сесії, що відзначилася слабкістю індексу Ibex 35.
XTB вже вказувала, що, оскільки материнська компанія володіла понад 90% капіталу дочірньої компанії, високий ступінь контролю та зменшене обсяги вільного обігу акцій... Вони посилили сценарій можливої пропозиції поглинання з метою делістингу.На його думку, ця операція дозволить Acciona реорганізувати свій енергетичний портфель і матиме значний вплив на ландшафт відновлюваної енергетики в Іспанії.
Однак не всі аналітики поділяють однаковий ентузіазм. Банко Сабадель продовжує рекомендувати «недостатня вага» як Acciona, так і Acciona Energíaз цільовими цінами близько 174,9 євро для материнської компанії та 22,6 євро для дочірньої компанії. Банк вважає, що, хоча корпоративна транзакція може розкрити вартість, вона також може збільшити леверидж, якщо вона не супроводжуватиметься продажем активів або припливом нового капіталу.
У сфері технічного аналізу деякі експерти, такі як аналітик Альваро Ньєто, зосереджуються на нещодавній еволюції графіка Acciona Energía. Вони зазначають, що ціна подолав відповідні зони опору близько 23,10 євро та залишила висхідний розрив з березневих мінімумів, встановивши короткострокові цілі в районі 24,5 євро та, далі вгору, в діапазоні 25,1-25,2 євро, за умови, що ключові рівні підтримки, такі як 21,76 євро за акцію, не будуть втрачені.
Bankinter, зі свого боку, наполягає на тому, що жодного рішення ще не прийнято, і що Acciona оцінює ті самі альтернативи вже більше року.Таким чином, останні новини радше являють собою оновлення процесу, ніж радикальну зміну стратегії. За словами організації, ключовим моментом буде перевірка того, чи обраний варіант дійсно призводить до створення цінності та покращення профілю ризику для групи.
З огляду на всі ці елементи, ситуація з Acciona та її дочірньою компанією з відновлюваної енергетики стала однією з тем, за якою найбільш пильно стежать інвестори в європейському енергетичному секторі: можлива пропозиція поглинання для делістингу, у поєднанні з планом ротації активів та ринковим тиском на ціни на електроенергію, створює сценарій, за якого будь-який корпоративний крок може мати значні наслідки як для структури групи, так і для ландшафту відновлюваної енергетики в Іспанії.
